중앙은행의 정책
- 중앙은행의 경우 보통 직접 조절하는 금리는 '초단기금리' (1일 / 7일)
- 이 초단기 금리가 바로 흔히 말하는 '기준금리'
- 이는 보통 초단기국채를 담보로 화폐를 발행함으로써 시장의 단기국채부터 장기국채까지 조절하는 방식
단기금리와 장기금리
- 단기금리의 경우 보통 중앙은행의 기준금리로부터 더 직접적인 영향을 받음
- 장기금리는 실물경제의 영향을 더 받음.
은행이 수익을 얻는 방법
- 은행의 경우 보통 단기로 자금을 빌려 장기로 대출.
- 이는 예대금리차를 이용하여 예대마진을 남기는 방식
- 장단기금리차를 통해 예대마진을 냄으로써 대부분의 국채운용 수익을 가져감.
- 일본의 경우, 아베노믹스 정책아래 마이너스 금리 정책 도입 후 장기 국채 금리가 마이너스로 내려오면서 은행들이 예대마진을 남길 수 없었으며, 이는 은행의 수익성에 악영향
장단기금리차가 너무 높아질 때 중앙은행의 대처
- 실물경기가 투자수요가 늘어나 장기금리는 높아지며, 중앙은행의 기준금리가 낮으면 예대마진이 높아짐
- 은행들의 대출마진이 높아지면, 은행들은 더 많은 대출을 주게 됨
- 시장에 너무 높은 유동성이 발생, 이는 자산시장에 버블을 초래
- 중앙은행은 버블을 제어하기 위해, 기준금리 (단기금리)를 올려 장단기금리 차이가 줄어들게 됨
- 이는 은행의 예대마진이 줄어들고, 은행들의 대출감소로 이어지며, 실물경기가 살짝 위축되게 됨
정리
중앙은행의 기준금리 정책은 단기적으로 '단기금리'를 건들고 -> 은행 예대마진 변화 -> 시장 유동성 변화 -> 실물경제 변화 -> 장기금리변화
case1) 시장과열 (버블)
- 중앙은행 기준금리 상승 -> 은행 예대마진 감소 -> 대출감소 -> 시장 유동성 감소 -> 실물경기 위축 -> 투자위축 -> 장기금리감소 (오랜기간이후)
- 중앙은행 기준금리 상승 -> 장기금리상승 -> 시장비용상승 -> 가계, 기업의 대출감소 -> 시장 유동성 감소
case2) 시장위축 (경기침체)
- 중앙은행 기준금리 하락 -> 은행 예대마진 상승 -> 대출상승 -> 시장 유동성 상승 -> 실물경기 확장 -> 투자수요확장 -> 장기금리상승 (오랜기간이후)
- 중앙은행 기준금리 하락 -> 장기금리 하락 -> 시장비용감소 -> 가계, 기업의 대출증가 -> 시장 유동성 상승
장단기금리 역전되는 경우?
중앙은행의 기준금리 상승 -> 단기금리 상승 -> 장기적으로 실물경제가 안좋을 것으로 예상 (장기적으로 시장경기침체가 예상될 때) -> 장기금리 감소 -> 장단기금리 역전
중앙은행의 정책금리가 장기금리 변화에 효과가 없을 시?
-> 정책금리 (기준금리)를 낮추면 (높이면) 장기금리 또한 낮아져야 (높아져서) 실물경기에도 영향을 미칠 수 있다. 만약, 정책금리 효과가 장기금리까지 미치지 않을 시, 중앙은행은 직접 시장의 장기국채를 매입,매도하여 시장에 유동성을 공급하거나 제어한다.
case1) 경기과열국면
중앙은행의 장기국채매도 (양적완화) -> 장기국채 가격 감소, 금리 상승 -> 시장 유동성 감소 -> 실물경제 위축 -> 투자위축 -> 장기금리 감소 (오랜기간이후)
case2) 경기침체국면
중앙은행의 장기국채매입 (양적긴축) -> 장기국채 가격 상승, 금리 하락 -> 시장 유동성 공급 -> 실물경제 상승 -> 투자상승 -> 장기금리하락 (오랜기간이후)
정책금리조절과 양적완화(긴축)의 장단점
- 경기과열국면에서 정책금리를 올리는 경우 장단기금리 역전이 일어날 수 있음
- 양적긴축을 하게되면 장기금리는 상승하며, 이는 장단기금리 역전을 방지할 수 있음
- 양적긴축의 경우 시장의 유동성을 경색시켜 경기과열을 식히기 전에 경기침체로 넘어갈 수 있음
- 미 정부부채 한도에 따라 양적긴축을 시행하지 못하는 경우 발생
미 정부부채 한도?
국채를 활용해서 무한정 돈을 빌릴 수 없으니 의회에서 부채한도를 정해 국채를 조절하는 것
화폐수량설로 보는 테이퍼링 시 주안점 (인플레를 잡으려다 경기침체가 올수도)
화폐수량설에 따르면, 시장의 통화량은
MV = PT
M : 화폐공급 (통화량)
V: 화폐유통속도
P: 물가수준
T 거래량
으로 나타낼 수 있다. 이는 시장의 화폐수량이 화폐공급과 화폐유통속도의 곱으로 결정된다는 의미이다.
한국은행의 가장 중요한 임무 중 하나는 '통화량' 조절이다. 중앙은행은 화폐를 공급하게 되는데, 이때 공급되는 현금통화를 '본원통화'라고 부른다. 본원통화는 간단히 말해 시중에 돌아다니는 지폐와 동전의 액수 합이다.
통화는
본원통화: 중앙은행이 공급하는 시중의 현금
M1(협의통화; 시중의 현금 (본원통화) + 요구불 예금 + 수시입출식 예금)
M2 (광의통화 ; M1 + 만기2년미만 금융상품)
Lf (협의유동성; M2 + 보험회사 등의 기타예급취급기간의 만기 2년이상의 정기 예적금, 금융채, 예수금),
L(광의유동성; 한 나라의 시중에 유통되는 모든 유동성의 크기)
로 구분된다.
여튼 큰틀에서 중앙은행은 본원통화를 시장에 풀거나 시장으로부터 가져옴으로써 시장의 통화량을 조절하고 이에 시장의 경기 과열 및 침체를 상황에 맞춰 관리하게 된다.
MV의 M은 중앙은행이 조절하는 통화공급이라고 보면, V (화폐유통속도)는 실물경제와 더 밀접한 관련이 있다. 중앙은행이 통화공급을 아무리 많이 하여도 (M를 높이더라도) 실물경제가 좋지 않아 V가 낮으면, 실제 중앙은행이 기대했던 것보다 시장에 유동성 공급이 제대로 이루어지지 않을 수 있다.
가령, 경기과열국면에서 자산시장 버블로 인해 인플레이션 상황에 놓였다고 하자. 이에 인플레이션을 잡기 위해 기준금리를 높이게 된다. 기준금리를 높이면 시장의 통화량은 감소한다 (M 감소). 만약 예상보다 실물경기가 안좋아 화폐유통속도가 더 느린다면 MV 값이 너무 낮게되어 인플레이션을 잡기 전에 실물경제가 위축되어 버리는 경기침체국면으로 빠질 수 있다. 이에 미 연준 및 각국의 중앙은행은 시장이 마일드한 경기침체를 통해 경기과열 및 인플레이션을 해소하기 원하지만, 기준금리를 너무 높이거나 양적긴축을 급하게 하면 심각한 경기침체를 겪을 수 있으며, 인플레이션이 잡히지 않을 시 경기침체와 인플레이션이 공존하는 스테크플레이션 상황까지 올 수 있다. 이에 중앙은행은 기준금리를 높이거나 양적긴축을 진행할 때 시장상황 (실업률, 시장 유동성, 각 지수들; PMI, CPI, PPI, PCE 등)을 면밀히 검토하며 어느정도 속도와 정도로 테이퍼링을 진행할 지 결정하게 된다.
'경제개념' 카테고리의 다른 글
BTFP 와 Currency Swap의 관계 (1) | 2023.04.10 |
---|---|
YCC와 캐리트레이드를 통해 보는 일본시장 (0) | 2023.04.10 |
SVB, CS 사태로 보는 채권시장 (코코본드 및 BIS 비율) (1) | 2023.03.30 |
금리변화에 따른 자산별 & 시장 움직임 예측 및 전략 (1) | 2023.03.29 |
금리선물 (1) | 2023.03.27 |