Portfolio Performance Measures (3) - Risk-adjusted Return
앞서 말씀드린 것과 같이, 포트폴리오 성과 분석 방법에는 크게 5가지 카테고리로 나뉘게 됩니다
1. Return
2. Risk
3. Risk-adjusted return
4. Market risk
5. Downside risk
그중 이번에는 'Risk-adjusted return'을 통한 포트폴리오 or 개별종목 성과분석에 대해 알아보도록 하겠습니다.
Risk-adjusted return 은 risk를 고려한 return을 통해 성과를 측정하며,
크게
1. Sharpe Ratio
2. Information Ratio
3. Sortino Ratio
로 나눌 수 있습니다.
[1. Sharpe Ratio]
Sharpe Ratio는 (Expected Portfolio Return - Risk Free Rate) / Standard Devation of Portfolio Return
으로 나타낼 수 있다. 이는 voliatility 한 unit 당 얼마의 excess return을 갖는지를 나타낸다. return만을 고려했을 시, diversification 효과를 누리지 못할 수 있고, risk만을 고려할 시 diversification 효과는 누릴 수 있지만, 원하는 초과수익을 얻지 못할 수 있다. 이에 risk and return의 trade-off 관계에 있어 적정한 risk와 return 사이의 balance를 갖는 포트폴리오 자산배분을 진행하기 위해서 risk-adjusted return을 통해 optimization을 진행하게 된다. risk-adjusted return의 가장 대표적인 예가 바로 Sharpe Ratio이다.
Sharpe Ratio의 경우 시간에 dependent하다는 특성을 갖는다. return의 경우 time horizon에 T배 만큼 비례하여 증가하는 반면, Standard Deviation의 경우 time horizon에 √T 만큼 비례하여 증가하기 때문에, Shapre Ratio의 경우 T/√T 배 = √T 배만큼 비례하여 증가하게 된다.
한가지 주의할점은 Shapre Ratio의 경우, 절대값이 클수록 좋은 값이다 ( minus value를 갖는 Sharpe Ratio 주의)
[2. Information Ratio]
Information Ratio는 risk performance의 'traking error' 와 관련된 ratio이다. Information Ratio의 경우 시장 benchmark index와 portfolio return간의 차이에 대한 volatility(standard deviation)를 보는 traking error에 더하여 benchmark index return와 portfolio return 간의 차이 return에 대한 개념이 더해지게 된다.
즉 ,
Information Ratio = excessive portfolio return from benchmark index return / traking error 이다.
이는 tracking error 대비 excessive portfolio return이 얼마나 큰지를 보며,
1) traking error가 작을수록 ; benchmark와 portfolio return의 움직임이 비슷할수록
2) benchmark 대비 portfolio return의 excessive return이 클수록
더 큰 information ratio를 갖게된다.
[3. Sortino Ratio]
Sortino Ration는 risk performance evaluation 부분의 'Downside Devation'으로 adjusted된 return이다. Downside deviation은 앞서 설명했듯이, return margin보다 작거나 갖은 return에 대한 volatility만 측정하며, return margin은 보통 0%로 minus value를 갖는 return에 해당하는 volatility만 측정하게 된다. return은 expected portfolio return 에서 return margin을 뺀 excessive return을 측정하며, return margin =0% 인경우, Sortino Ration는 expected portfolio return / Downside Deviation (MAR = 0%) 으로 나타낼 수 있다.